红宇新材：国内耐磨铸件高端产品和方案供应商

红宇新材是国内唯一的耐磨铸件高端产品和高效球磨解决方案提供商。国内耐磨铸件行业格局相对分散，公司定位高端，凭借一整套高效节能技术解决方案，可以为下游客户实现节电、提效、降耗。国家节能减排政策的推动更有利于公司未来发展。

红宇新材是国内唯一的耐磨铸件高端产品和高效球磨解决方案提供商。公司专业从事耐磨铸件产品的研发、设计、生产、销售，并为客户量身定制耐磨铸件高效节能技术解决方案，主要产品包括球磨机磨球、衬板和磨段。公司近三年营业收入复合增长率为39.38%，产品综合毛利率较高，2011年为39.84%。

产品需求稳定，主打节能方案。耐磨铸件主要应用于水泥、火电、矿山、冶金等国民经济基础行业，据估计2011年球磨机耐磨铸件市场需求量在250万吨。球磨节能技术的应用可为下游企业节电30%以上，在国家节能减排政策以及节电带来的经济效益的推动下，下游企业将主动选择公司高端产品以及节能方案。

行业竞争激烈，公司竞争优势主要体现在专利技术。公司拥有多项核心技术，可以为客户提供高端产品，同时提供一套高效球磨节能技术解决方案，可以为球磨生产环节节电30%~40%，使球磨机产能提高5%~30%，耐磨铸件的消耗量降低50%以上，真正实现节能、提效、降耗。

募投项目主要解决公司产能瓶颈。目前公司产能1.7万吨，募投项目年产2.5万吨高合金耐磨铸件项目达产后，总产能将达到4.2万吨，包括3.7万吨磨球产能以及0.5万吨衬板产能。

盈利预测。我们预测公司2012-2014年摊薄后每股收益分别为0.66元、0.81元和1.04元。参考类似公司的估值水平，我们给予公司2012年22-28倍市盈率，得到合理价值区间为14.52-18.48元，建议谨慎申购。

风险提示。应收账款的风险；技术泄密和核心技术人员流失风险；下游行业景气度变化的风险。