探路者：打造户外用品+旅行+体育大户外生态圈系统

核心观点：

探路者今日发布公告：（1）探路者斥资2.3亿收购旅行交易平台易游天下74.56%的股权。其中1.3亿为易游天下原股东61.84%股权的转让对价，1亿元用于增资。易游天下2014年的销售收入达6.84亿元，净利润为26万，交易用户约100万，2017年的收入目标60亿元，净利润6000万元。（2）与赛事运营公司“越野一族”签署战略合作协议。双方拟共同就户外越野自驾领域的赛事承办推广、俱乐部运营管理、联成产品开发销售、双方会员协同互动等方面进行全方位的战略合作，越野一族拥有60万实名会员和600万受众群体，每年组织主题活动上千次。

公司战略清晰，打造“户外用品+户外旅行+大体育”三大板块打造大户外生态圈系统稳步推进中。公司目前定位于健康生活方式的推动者，战略布局从户外延伸到体育和旅行板块，我们认为公司近期的两个动作对打造三大板块的并行成长具有实质性的推动作用。

旅行板块引入线上交易平台“易游天下”及负责人甄浩。投资“易游天下”，是继参股新加坡Asiatravel和控股绿野、极之美之后，公司在旅行板块的又一重大布局。易游天下成立于2007年12月，定位于旅行的O2O综合服务商，现以ETS系统平台为基础整合上游产品端、下游零售端资源。2014年收入达6.84亿元，净利润为26万，交易用户约100万，已积累上游供应商超550家，下游零售门店270家和近70名个人旅行顾问，计划2017年达到60亿元的收入规模。公司同时引入“易游天下”的创始人兼董事长甄浩作为旅行板块的负责人。甄浩及其团队对旅行产业链非常熟悉、对旅行互联网平台建设具有丰富经验，对旅行行业的认知比绿野团队更加深刻，有助于公司夯实旅行板块的业务基础。

体育板块3年内以投资为主，4月份即将引入体育产业资深人士任负责人。当前整个体育行业基础薄弱，公司通过成立并购基金，以参股方式投资项目，主要集中在赛事运营，马拉松组织，中小学校内资源等。本次与赛事运营公司“越野一族”签署全面战略合作协议是公司在体育板块的第一步布局。公司计划4月引入体育产业资深人士任板块负责人，旨在补充公司短板，新任CEO在行业内有10年经验，熟悉体育总局等部门，侧重于体育产业链的挖掘和已经投资的体育产业结合。

户外用品板块会通过并购滑雪品牌丰富多品牌集群。公司总裁彭昕负责户外用品板块，致力于打造多品牌事业群，除了当前几个品牌外，目前还在和美国、欧洲滑雪品牌接触，希望借力冬奥会丰富多品牌集群。

投资建议：维持推荐评级。体育板块中首推探路者，公司打造“户外用品+户外旅行+大体育”大户外生态圈的战略稳步推进。户用品主业将为公司户外生态圈的打造提供有力支撑，公司将利用其上市公司的资本和平台优势，持续不断在户外旅行和体育产业人才、资源方面跑马圈地，深度布局。公司属于体育主题中难得具有业绩基础的标的，我们相信2015年公司在大户外生态系统的各个领域均会有所突破、发展。