新研股份：农机军工双驱动

投资要点：

1．事件公司发布公告，拟以现金+非公开发行股票方式，共出价36.4亿元收购明日宇航，其中现金支付4.2亿元，向明日宇航股东发行3.05亿股，发行价为10.54元/股。

同时，公司拟向周卫华、吴洋、上市公司员工持股计划非公开发行股份募集资金，配套融资总额不超过本次交易总额的25%，非公开发行股份数量不超过7730万股。

2．我们的分析与判断（一）收购明日宇航，“民参军”经典案例明日宇航主要从事航空航天飞行器结构件减重工程的应用和开发，零部件制造服务，是我国多家航空航天企业的配套零部件制造服务商，2014年实现净利润1.09亿元。我们认为，收购明日宇航将提升公司盈利能力。公司未来将实现农机+军工双引擎发展，有望实现业绩估值双提升。

习近平总书记近期提出“军民融合上升为国家战略”，公司作为民营高端农机行业龙头，收购规模与自身相当的军工企业，并在配套融资中纳入了员工持股计划，将成为“民参军”的经典案例。

（二）2014年业绩符合预期，受益于“一带一路”公司2014年实现5.6亿元，同比略降2%，但公司及时根据市场需求调整产品结构，并加强内部管理工作，强化对成本费用的控制，实现净利润1.12亿元，同比增长10.51%，业绩符合预期。

公司地处新疆，为丝绸之路经济带的起始点和核心区域。我们认为随着“一带一路”战略的推进，公司或将重启中高端农机展示与交易中心项目的建设，加强对中亚出口。公司业务发展有望充分受益于“一带一路”。

（三）通辽基地再造一“新研”；或将继续产业并购公司通辽基地项目计划总投资4.1亿元，预计年产各类农牧机械3000台（套），其中玉米机2500台；预计可实现收入10亿元以上，全部项目于2016年10月底前建成。该项目是公司首次在新疆以外进行产业化规模扩张，将提升产品规模和附加值，降低物流成本和生产成本；相当于再造一个“新研”。

2014年11月，公司公告拟分三期共出资2.13亿元与山东赤山集团成立合资公司（公司占股85%），收购赤山集团子公司荣成海山、孙公司奥瑞海山相关资产，向新疆以外地区进行产业化扩张，收购事项已于12月完成。我们认为公司未来或将继续进行产业并购，不断开拓其他区域的农机市场。