上海电气：能源设备

上海电气公布2014年业绩：收入同比下降3%至770亿元；净利润同比增长4%至25.5亿元，分别比我们和市场预期高出12%和9%，主要由于：1）高效清洁能源设备毛利率超预期（+1.7百分点），尽管火电设备销售均价下跌；2）因为递延税款的大幅增长而带来的有效税率下降（同比-3.5百分点）。

发展趋势核电：虽然许多核电规划项目（如陆丰）已经开始对主要设备进行招标，2015年3月核电重启对于主要设备制造商而言仍是生产设备和贡献收入开始的标志，2015~16年收入有望表现强劲。更重要的是，根据每年新增6~8个反应堆的审批速度，我们预计每年主要核电设备新增订单有望达到400~500亿元，上海电气凭借其三代核电技术的优势地位有望受益更多。

风电：2014年，上海电气风力发电机出货量为1.7GW（同比增长72%），成功扩展市场份额1.2个百分点至7.5%。我们预计在随着上网电价下调，2015年中国风电装机总量有望进一步增长约10%至25GW。此外，随着上海电气与西门子进行技术合作以及国家能源局提高对风电设备质量要求，上海电气有望进一步拓展市场份额。

资产注入将成为未来2~3年的催化剂，因为通过向公司注入高质量资产实现集团集体上市的计划已经得到确认。

盈利预测调整暂未调整。

估值与建议维持上海电气-H推荐评级，上海电气-A中性评级。目标价以及盈利预测待3月19日上午10点分析师会议后再做调整。

风险火电、水电、风电和核电设备招标价格下滑；类似日本福岛的核事故；AP1000技术本地化进展缓慢。