金风科技：一季度指引再超预期

投资建议上调金风科技-H股(2208.HK)评级至确信买入，将H股目标价由17港元上调至20港元，较目前股价约有53%上行空间。

维持金风科技-A股(002202.SZ)推荐评级，上调A股目标价由15元至22元。

理由2014年经营数据超预期：1）截至2014年底，风机在手订单创下历史新高，达到12GW（v.s.2014年出货量4.2GW），其中1.3GW来自2.0MW新机型，表明公司在超低风速市场取得突破，推升金风2015年市场份额；2）2014年风机制造业务的毛利率/净利率分别增长4.3个百分点和2.8个百分点至24.5%和8.5%，接近2008~2009年的历史最高水平；3）2014年新开工风电场装机容量达1,118MW，高于此前指引（每年700~800MW），表明风电场开发业务加速发展；4）海外市场进展顺利，全年收入18.49亿元（同比增长36%），截至2014年底海外在手订单488MW（2013年底约为393MW）。

2015年前景光明：1）2015年1季度业绩指引再度超预期，公司预计净利润同比增长350~400%，高于我们此前预期的250~300%；2）由于2014年末在手订单超预期，我们上调2015年风机出货量预测由5.3GW至6.0GW；3）金风科技独立开发了先进的智能微电网系统，在当前电力系统改革的背景下，公司极有可能成为能源互联网服务供应商。

盈利预测与估值上调2015年收入预测3%至259亿元，上调净利润预测17%至29.6亿元，新增2016年收入/净利润预测265亿元/36亿元。

上调H股目标价至20港元，对应2015年市盈率14.5倍，上调A股目标价至22元，对应2015年市盈率20倍。

风险风机出货量低于预期。