宋城演艺：全力打造O2O娱乐生态圈

本报告导读：

公司并购六间房，战略意义重大，线上线下的用户相互转化、创意内容深度融合、艺人资源实现共享，公司将借此打造O2O互动娱乐生态圈。

投资要点：

公司并购六间房同时配套再融资，全面拥抱互联网战略正式启航。①六间房是国内领先在线演艺平台，与宋城有良好协同，体现在用户、内容和艺人资源的深度融合。②并购估值较低（对应2015年17xPE），业绩承诺高速增长（4年CAGR49%），整体增厚。③并购战略意义重大，线上线下的用户相互转化、创意内容深度融合、艺人资源实现共享，公司将借此打造O2O互动娱乐生态圈，成长为文化娱乐行业龙头。因并购事项仍需经过相关程序，维持盈利预测，预计2015/16年EPS为0.91/1.24元，维持目标价42.9元，增持。

收购配套再融资：拟以发行股份和现金支付方式购买六间房100%股权，其中向宋城集团现金支付16.1亿元购买62%股权，向刘岩等人以每股27.07元/股的价格发行3649.8万股股票购买38%股份；同时拟向不超过5名特定投资者发行股份配套募集资金不超过6.5亿元，战略意义重大，业务层面深度融合。①用户融合，相互转化：宋城线下千万级客流有望通过产业链的布局持续增长，而六间房线上用户数量巨大，线上线下用户有望互相转化，同时线下用户价值再挖掘。

②内容融合，模式演进：宋城演艺线上线下创意内容丰富目前六间房的产品，从单一的C2C模式逐步增加B2C以及C2B2C的模式；③艺人融合，良性循环：线上人气主播可以参与线下，线下众多演员可以成为高品质线上艺人，实现艺人线上线下良性循环运营。