浪潮信息：中低端服务器全速推进国产化替代

报告要点：

事件评论收入高速增长，行业地位提升。2014年度Gartner、IDC的市场统计数据显示，公司在出货量、发货额和市占率上快速提升，行业龙头地位进一步强化。本期营业收入同比增长72.99%，净利润同比增长134.27%，实现高速增长，我们认为主要有以下原因：1、中国的信息化依然处于快速发展阶段，我们预估我国服务器行业增速约15%，给公司增长奠定基础；2、百度和阿里合计贡献本期营收13亿，占总销售额17.85%，因云计算在国内逐步成熟且进入建设高峰期，大型互联网企业纷纷推出自己云计算产品，大规模云数据中心建设提升服务器需求；3、服务器领域国产化替代进展极快，国产厂商迅速抢占MNC市场；4、公司本期处臵东港股份股票获收益2.4亿。

低端服务器出货量占比提升致毛利率下降。本期销售毛利率为14.19%，同比下降2.95个百分点，如上文所述，以百度和阿里为代表的互联网企业规模采购给予其更强议价能力，且其主要采购是毛利率更低的低端服务器，导致整体毛利率下降。公司的K1等高端服务器已经进入交通、公安、等关键行业，并在建设银行、农业部的核心系统中应用，随着该类产品的逐步放量，将显著提升公司产品结构，盈利提升可期。

把握黄金机遇期，领航国产化替代。公司中低端服务器全速推进国产化替代，同时高端K1补齐、收购鼎天盛华布局数据库和中间件，强化生态圈支持，未来在更多领域替代加速落地。收购山东超越，实现军民协同发展，且首次首次推出股权激励，进一步激发公告活力。预计2015-2017年EPS为1.03、1.57和2.1元（考虑增发），首次覆盖，给予“推荐”评级。