天赐材料：六氟磷酸锂有望提价 增持评级

本报告导读：

下游动力电池出货量大增带动公司电解液销量大幅提高，公司核心产品电解质六氟磷酸锂有望提价，上调目标价到58.5元，维持增持评级。

投资要点：

维持“增持”评级，上调目标价至58.5元。我们上调公司2015-2016年的盈利预测至0.90元（+0.02）、1.23（+0.12）元，新增2017年盈利预测为1.65元。鉴于2015年以来公司电解液订单饱和、产品销量大幅提升，给予公司2015年业绩65倍PE估值，高于可比公司平均估值,上调目标价至58.5元，维持“增持”评级。

下游需求大增，电解液销量大幅提高。据我们的调研和第一财经日报的报道，目前国内新能源汽车核心零部件供应不足，特别是动力电池。公司主要下游客户国轩高科、沃特马、比亚迪等企业的订单量均十分饱和。公司是国内最大的电解液供应商，收购凯欣完成后2015年年底产能将超过两万吨。下游动力电池出货量的大增带来公司销量的大幅提高，我们预计2015年公司电解液（含凯欣）销量超过万吨，增速在60%以上。公司锂电材料的收入和利润占比将超过30%，是新能源材料投资较好的弹性标的。

六氟磷酸锂供需好转，产品有望提价。2014全球的六氟磷酸锂总产能约为12000吨，由于产品价格下降较快，2015年新增产能较少。真锂研究预计2015年电解液销量超过13万吨，对应约1.6万吨的六氟磷酸锂的销量，我们预计2015年下半年六氟磷酸锂的供给将偏紧。募投项目完成后，公司有2000吨的六氟磷酸锂产能（约300吨外卖），另外公司非公开发行建设2000吨产能有望在2016年下半年建成。六氟磷酸锂涨价将显著增厚公司业绩。我们测算，六氟磷酸锂价格上升5000元，增厚EPS0.06元。