食品饮料行业投资前景报告：白酒进入销售旺季

 　　白酒：茅台节前各地逐渐到货， 主流酒企市场反应积极

　　临近春节，各地茅台陆续到货， 市场供应仍然紧张， 部分地区一月一批货已经售完，在等第二批到货。 团购维持在 1650-1700 元， 北京地区经销商针对团购客户开始以 1499 元出货，对于云商的规定改变还在观望。 狗年生肖酒 1 月 29 日正式发售。

　　虽然茅台进行有效的价格管控，五粮液、国窖 1573 以及次高端白酒的性价比仍旧突显， 高端白酒整体价格仍在上行中。 据微酒报道， 1月 27 日国窖销售公司停止对西南地区的发货。老窖减少对低价区的发货，有利于 1573 价格的坚挺和回升。

　　本周白酒板块进入整理行情，主要是板块轮动及资金偏好的影响，行业基本面仍然趋势向上。从最近了解的白酒旺季备货情况来看，渠道备货积极，受“日历效应”影响，一季度白酒企业业绩或超预期。

　　乳制品： 一月份开局良好，景气度有望延续全年

　　本轮乳制品周期从 2016 年 Q4 开始见底， 2017 年逐渐回暖， 2018年会是周期景气高点。乳制品企业受益于行业景气向上，竞争格局改善、产品结构提升，费用率的降低和中高端产品占比提升所导致的价格变相上涨，使得板块整体盈利能力增强。虽然从尼尔森数据来看， 2017Q4 伊利的增速环比出现回落，但是

　　2018 年 1 月的开局为近几年最好状态，我们从渠道了解，伊利液奶1 月份同比增长有望接近 25%，这为全年的高景气奠定了基础。

　　我们判断，由于原奶供给偏紧叠加消费端旺盛， 2018 年乳企销售费用端压力都会有所减轻。作为行业的龙头，伊利会受益于行业竞争减缓， 2018 年费用率也会下行。 我们预计 2018 年伊利收入有望保持两位数增长，利润增速有望达到 25%以上。

　　其他板块和必需消费品： 消费景气持续回暖，择优买入

　　2017 年以来，上游基础产业利润开始回升，逐渐带动下游消费，并推动下游消费板块的持续回暖。 我们看好温和通胀背景下，必需消费品价格的上涨和消费景气的持续回暖。

　　调味品去年一季度普遍上调价格， 一般来说，终端需要通过 2-3 个季度逐渐接受提价，厂家会在这段期间给予销售费用补贴。

　　随着终端价格逐渐稳定， 2018 年调味品企业将充分享受涨价红利。

　　重点看好中炬高新和海天味业。

　　肉制品板块受益于猪肉价格下行，预计肉制品企业的屠宰板块会出现量利齐升的局面，此外对肉制品的成本也有改善。我们继续推荐肉制品龙头双汇发展。

　　啤酒行业经历几年的持续调整，此次龙头的相继提价会扭转过去几年收入、利润下滑的趋势，整个行业出现相对明显的改善。 但从长期来看，啤酒行业盈利的根本逆转需要终端销售和公司经营情况的彻底改观，股价的上涨也需要长期盈利来支撑。

　　在此前较低的预期和估值水平下，如果业绩有明显的改善，则这些个股有望实现戴维斯双击。建议重点关注：承德露露、双汇发展和安井食品等。

　　重点推荐个股：

　　伊利股份、承德露露、中炬高新、双汇发展、安井食品；

　　沱牌舍得、贵州茅台、泸州老窖、五粮液。

• 2018-2022年中国白酒市场投资分析及前景预测报告(上中下卷)