高位废钢价格因素影响电炉产量上行空间有限

受调休影响本周需求大幅高于去年同期，由于目前原料价格仍然维持高位叠加房地产新开工面积高基数下旺季消费或存在韧性，成材价格存在支撑，但临近冬季远期成材悲观预期或影响投机性需求叠加铁矿基本面趋弱下成本支撑减弱、成材价格或将维持震荡，建议关注边际库存变化情况。

（1）本周五大品种产量环比上涨11.91万吨，高炉产能利用率78.60%环比上涨1.66%，电炉产能利用率环比上行5.01%到达57.08%，目前总体产量略高于去年同期。

（2）受空气质量问题影响，唐山印发《10月空气质量管控方案》，其中钢铁行业分A、B、C三档限产，环保趋严态势不改；受到高位废钢价格因素影响电炉产量上行空间有限，边际产量或将维持；但目前进口钢坯存在价格优势下供给变化情况仍待观察。

（3）受到调休影响本周实际为6个工作日，五大品种消费环比上行65.46万吨，总体消费高于去年同期；九月房地产新开工面积同比增速上行下未来消费或将存在韧性，建议关注边际消费变化情况。

（4）本周五大品种库存下行81.07万吨高于去年同期，但总体库存仍高于去年，目前未来产量上行空间有限叠加消费或存在韧性，边际降库速度或将维持，建议关注产量及消费变化情况。

（5）本周成材价格下行，目前受到四季度发运回升因素影响，铁矿库存持续上行但仍处于绝对低位，目前临近冬季消费或重新成为黑色资产主逻辑，若成材需求悲观情绪较难逆转叠加冬季限产，铁矿价格或将承压。

宏观及下游预期存在修复，板块走势仍待观察：（1）9月房地产新开工面积单月同比增长6.66%，同比增速上行，土地购置面积同比增长10.40%转负为正，房屋销售、竣工及房地产固定资产投资数据均同比正增长；基础建设投资（不含电力）单月同比增长6.3%继续上行、工业增加值同比增长5.8%超预期反弹叠加制造业数据下行趋缓，下游悲观预期存在修复。（2）9月社会融资余额同比增长6.48%、新增人民币贷款同比增长22%小幅超出市场预期，非标数据受季节性影响出现小幅下行，叠加中美贸易摩擦进入第一阶段谈判，宏观预期存在修复。（3）目前受到高价原料叠加目前产量和库存均维持相对高位影响，成材利润仍然维持近年来绝对低位。综上判断：虽然宏观及下游悲观预期存在修复，但由于受到基本面较弱及相对低价钢坯进口影响，低位成材利润叠加远期悲观预期下板块走势仍待观察。

投资建议：目前进口钢坯对供给端的影响以及远期悲观预期，高库存成材价格承压，但由于供给上行空间有限下消费仍存在韧性，成材价格或将维持震荡；虽然下游及宏观悲观预期存在修复，但成材低利润下叠加悲观预期，板块走势仍待观察。

风险提示：地产投资下行过快，环保限产不及预期。机构：方正证券 研究员：武珣