家用电器行业原材料价格分析

大宗商品持续下行，对家电行业构成边际利好从2014年7月以来，铜、塑料、冷轧板等家电行业的主要原材料价格出现持续下跌，对家电行业构成利好。8月至今，LME铜价/LME铝价/DCE塑料价格/中国冷轧板价格分别下降了7%/3%/14%/1.2%。我们根据最近各原材料价格的走势大致估算了各类家电产品的敏感性，其中冰洗收到的影响大于空调，我们进一步根据各上市公司2013年产品结构推算各自受到影响的大小，受益顺序依次为小天鹅、合肥三洋、奥马电器、美菱电器、澳柯玛、海信科龙、青岛海尔、格力电器、美的集团。

      家电行业竞争格局仍旧是主要矛盾家电下乡之后，节能补贴政策形成了一定的缓冲，同时，更重要的是，2012-2013年作为行业第二的美的主动停步休整，给了龙头格力增长的空间。但是从2013年开始，美的调整完毕，开始寻求复苏，这一和谐局面，从此被打破。我们担心，行业竞争格局的不可协调性是本轮“价格战”的本质原因，未来1-2个季度“价格战”存在激化的风险。

      空调行业维持了10年的和平时期之后，市场对大规模“价格战”的破坏力认知并不充分，甚至存在一定的乐观情绪。我们认为“价格战”并不会增加空调的总需求，反而对行业持续健康发展有较大负面影响。三大白电龙头加上海信科龙和美菱电器市值占家电一半左右，在空调板块风险提升环境下，我们维持行业评级至“中性”。我们建议投资者在10月全面回避空调产业链。

      电板块以及寻求转型突破的标的在家电各子行业中，我们认为未来1-2个月空冰洗三大主力均不存在显著的投资机会，主要的投资机会仍旧来自发展空间仍旧较大的厨电行业和公司本身存在较大变化的标的，我们亦提示投资者关注LCD面板持续提价带来的投资机会。我们目前的推荐组合为：

    1)未来有望通过不断挖掘三四级市场保持快速成长的老板电器；2)积极布局智能家居、在线教育和物联网的和晶科技；3)专利直流电机业务即将对公司收入和利润产生积极影响的亿利达；4)保温杯业务持续快速增长，且在新材料领域着力的哈尔斯；5)国企改革标杆企业，在品牌、资源、政策和管理层激励全方位改善，