半导体、电子设备行业：电气化和智能化是中国车企机遇

     汽车智能化引发信息变革，加速智能化进程；车身控制和车载信息是实现智能化的载体。电气化和智能化给了中国车企弯道超车的历史机遇。

     首次覆盖，给予汽车电子行业增持评级。智能汽车作为一种交通工具，终极目标是解放人类，实现安全、清洁、自动驾驶，其物理基础是电子化；市场热炒相关概念，我们的差异化在于认识到汽车发展规律应为电子化智能化自动化，Tesla+Google正在加速这一进程。我们预计中国汽车电子市场规模将在2015年突破4000亿元，增速15%；大陆厂商在部分细分领域依靠新品推广及进口替代，增速将超过30%。我们给予汽车电子行业增持评级。

     汽车智能化的核心需求来源于消费者追求安全、舒适、节能、互联。

     宝马认为汽车中90%创新由电子产品实现，主要体现在整车控制、车身控制、车载信息三方面。赛迪预计到2015年车身和车载电子的市场规模将达到2000亿元，CAGR超20%；我们根据功能与价格、产品安装难易等要素遴选，认为如胎压监测、夜视系统、偏离预警、抬头显示等产品需求强、价格适中，有望快速爆发；同时前后装价差巨大，可能在国内率先在后装市场起步。

     电气化和智能化给了中国车企弯道超车的历史机遇。1）虽然整车系统还有很大差距，但比亚迪在加速和控制的核心指标上跟国际品牌不相上下；2）电气化和智能化虽然技术难度很高，但是产业链相比传统汽车业，更短，更集中，比如电动车核心是电池、电机、电控，Mobileye核心是算法，因此国内企业集中攻克是有希望的；3）国内的汽车标准和召回要求实际上比国际同行要低，给了自主品牌汽车积累系统设计能力的机会和空间，这在传统汽车领域是很难实现的。

     投资逻辑：沿着基础设施、单车智能、网络互联的线索挖掘。我们认为与智能手机的投资逻辑类似，应顺着如下路径寻找标的：1）用电器件增多提升电路功率，电源及配电系统要求提升；2）单车智能更多来源于车身控制和车载信息，提供了基础的信息数据；3）车内数据需要与网络互联，车联网提供了新的商业模式。

     催化剂：国家强制要求所有新车安装某些电子产品（如胎压监测、车车通讯等）；主动安全技术重大突破实现大幅降低成本。

     风险提示：汽车销量整体增速下滑；高端车型受政策影响销量下滑，影响厂家推广新技术的积极性。