博林特：快速成长的民族品牌

投资要点1.公司业务介绍。公司是从事现代电梯产品的设计、制造、安装及售后服务的大型专业化公司。其主要产品包括乘客电梯系列、家用电梯系列、货梯系列、杂物电梯系列、商用自动扶梯和自动人行道系列、公交型自动扶梯系列等各系列电梯、自动扶梯、自动人行道。

2.行业中期需求旺盛。据中国电梯协会预测，全球电梯需求仍然呈高速增长的趋势，未来三年平均增速约为8.5%。预计在2015年，需求量将达到115万台。目前，中国电梯产量、电梯保有量、年增长量均为世界第一。由于我国人口基数较大，市场需求远未达到饱和程度。再加上老旧电梯的更新改造的需求，仍有3倍左右的市场空间。“十二五”规划提出，未来5年建设城镇保障性住房和棚户区改造住房3600万套，全国保障性住房覆盖面达20%左右。随着电梯用户对服务需求的日益提升，电梯行业的竞争将逐步由单一的产品竞争向包含服务在内的多方面、全过程过渡。

3.估值区间。博林特定位于电梯全产业链发展，是集研发、设计、制造、销售和维保为一体的电梯整机厂商，国内营销网络较为健全，直销比例超过70%，同时产业链较为完整，曳引机、层门装臵等核心零部件都自制，控制系统和变频器在募投项目投产后也将逐步自制。公司直梯定位二线及以下城市，扶梯定位公共交通领域，受调控影响相对较小，2011年底在手订单25.6亿，上半年接单情况良好，募投项目和重庆基地今年将逐步投产，我们预计公司未来三年增长率20%左右，预计12年EPS0.49元，从企业机制、成长性来看，公司与康力电梯、江南嘉捷可比性较强，我们给予公司2012年13-17倍的PE，则每股合理估值区间为6.37-8.33元。公司发行价格为8.00元，处于合理估值之内。网下认购倍数为8.85倍，明日仍有两支新股，给予可以申购建议，但不优先。