隆鑫通用：国内摩托车及相关汽油发动机制造龙头

公司主要产品包括摩托车、摩托车发动机、通用汽油机以及终端产品，战略拓展通用动力终端产品和新能源机车产品；在海外摩托车需求和通用动力机械需求持续向好的背景下，公司有望凭借技术和制造优势，稳健增长。

国内摩托车及相关汽油发动机制造龙头。公司是宝马公司650cc摩托车单缸发动机的全球唯一供应商，是第一家被国际摩联授予“MotoGP制造商执照”的中国企业，多款通用汽油发动机产品已通过美国EPA第三阶段排放法规认证，并获得了国内第二代单缸柴油机的生产许可。据行业协会数据，公司摩托车销量、出口量2011年市占率分别为6.8%和9.7%、位列行业第二和第一，摩托车发动机销量2011年市占率8.3%、位列行业第三，通用汽油机出口2011年市占率2.85%、位列行业第三。

国内摩托车出口销量年复合增长率超过15%，通用动力机械产品销量年复合增长率超过30%。中国是全球第一大摩托车生产国和消费国，摩托车产量占全球摩托车销量的比例超过50%，国内摩托车销量占全球摩托车销量的比例超过30%；2005年至2011年，我国摩托车出口销量年均复合增长率为15.43%，高于我国国内摩托车销量同期3.46%的增长水平。通用汽油机和摩托车发动机技术相近，广泛应用于发电机组、农业机械、园林机械、小型工程机械等各个领域，市场规模大；国内摩托车发动机制造企业在通用汽油机制造方面具备先发优势，国内通用动力机械产品销量年均复合增长率超过30%。

募投项目：提升动力集成能力、扩展终端产品、发展新能源机车。募集资金主要投向通用动力机械产品能力提升项目、专用发动机建设项目、电动摩托车与踏板车建设项目和电动全地形四轮摩托车建设项目。电动全地形四轮摩托车项目与意大利VOLPE公司合作，针对目前拥堵的城市交通量身设计与开发，产品具有“轻巧、低碳、安全、经济”的特点，有望助公司成为国内新能源机车行业的先行者。

建议询价区间7.98-9.12元。我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.57、0.65和0.74元。中证指数公司发布的交运设备制造业最近一个月平均滚动市盈率在14倍左右，可比公司宗申动力最近一个月滚动市盈率在19倍左右。我们按2012年14-16倍的PE水平给予询价区间7.98-9.12元，按2012年16倍的PE水平给予上市后目标价9.12元。

主要不确定因素。（1）消费升级趋势下中低档摩托车需求或出现下滑；（2）全球经济持续低迷和人民币升值影响出口增长；（3）行业竞争或将加剧。