金卡股份：国内领先的智能燃气表整体解决方案提供商

询价结论：

我们预计公司12-14年每股收益为1.20元、1.56元和2.00元。对应12年合理市盈率在22-26倍左右，建议询价区间为26.40~31.20元。

主要依据：

1、公司是国内领先的智能燃气表及燃气计量管理系统提供商。主要产品包括IC卡智能燃气表和IC卡燃气收费管理系统；无线智能燃气表和无线燃气抄表系统；基于物联网技术的GPRS/CDMA远程燃气智能控制系统。受益于国内智能燃气表行业的快速发展，公司近三年来保持了高速成长，营业收入和净利润的复合增长率分别达到53.39%和84.23%。

2、经过多年的发展，公司已经形成了一支专业软件开发、硬件设计的技术开发团队。公司拥有多项国家专利、软件著作权等。凭借着技术和质量优势，公司近三年在国内智能燃气表的市场占有率稳步提升，2008年、2009年、2010年分别为8.38%、9.07%、10.27%。近三年产品的平均综合毛利率为47.89%，保持了较高的水平。

3、公司不断加强营销网络建设，在全国各主要城市建立了办事处，打造出一支懂技术、擅营销的复合型市场团队，积累了包括中石油昆仑燃气在内的一大批优质客户。公司同时拥有专业售后服务团队，具备快速的市场反应能力。公司注重管理团队建设，推行精益生产管理模式，关注员工的健康与成长，不断提升管理组织水平。

4、过去10年间，我国天然气消费量年均增长16%，天然气消费的强劲增长推动着燃气表行业的快速发展。根据我国“十二五”能源规划，2015年天然气的消费量将达到2,300亿立方米，年均增长42.99%。

随着国家输气管道铺设工程的开展，供气管道长度快速增加，城市管道和工业用气大幅提升。预计到2015年我国燃气表的总需求量可达3,583万台左右，其中智能燃气表1,935万台。此外，燃气表需要周期性强制更换，是一个可持续发展的行业，市场容量广阔。

5、公司此次拟发行A股1,500万股，募集资金用于智能燃气表产业基地建设项目和研发中心建设项目。燃气表项目达产后，可以增加产能111.5万台。项目的实施将缓解公司产能不足，应对快速发展的行业需求，不断提高市占率。研发中心的建设将有效保持公司的核心竞争力，在日益激烈的市场竞争中保持领先优势，实现可持续发展。

风险提示：市场竞争激烈导致毛利率大幅下滑，下游地产、天然气等行业波动对燃气表行业需求的影响。