贵人鸟：拥有差异化定位 布局优势的运动休闲品牌

◆领跑三、四线市场的运动休闲品牌公司主要从事贵人鸟品牌运动鞋、运动服装的研发、设计、生产和销售。

贵人鸟品牌定位于大众消费市场，产品侧重于运动休闲领域，营销网络重点布局国内二、三、四线市场，截止2013年6月，零售终端5508家，一、二、三、四线城市占比分别为8%、17%、37%和39%。

2012年公司营业收入及净利润分别为28.6亿元和5.3亿元。历史上野蛮成长，过去4年收入和净利复合增长率分别为68%和88%；毛利率稳步提升，但仍低于行业平均水平；销售费用率稳中有升，低于行业均值；运营能力良好，存货周转率显著高于行业平均水平。

◆运动鞋服市场：经历完整生命周期，2014年缓慢复苏从行业生命周期理论看，运动鞋服行业已经经历了引入期（90-00年）、成长期（00-08年）和成熟期（09-至今）。经过11-13年主动去库存，较早着手去库存的企业14年有望重拾正增长，如安踏14Q1、Q2订单实现高单位数增长，先于行业完成调整，匹克14Q2订单也实现高单位数增长。我们预期14年行业有望步入缓慢复苏阶段。

美国体育运动市场发展表明，在专业竞技向大众体育转型时期，运动行业受到服饰时尚化、休闲化冲击，将逐步形成运动休闲、运动时尚这一细分市场，我们认为，我国体育行业经过08年北京奥运会的快速发展、10-13年的惨烈调整，目前所处阶段与美国的专业竞技向大众体育转型时期类似，这一时期定位于运动休闲、运动时尚领域的企业有望获得较快成长。

我国运动鞋服行业集中度较高，2010年前十大品牌合计占运动鞋市场份额73.52%，占运动服市场份额62.40%，目前基本形成国际品牌与国内品牌两分天下的局面。

◆公司核心竞争力：品牌定位独特、优秀的品牌推广能力和网络布局优势公司将“运动休闲”作为产品开发的重心，塑造了贵人鸟品牌“运动快乐”的内涵，避免了与专业运动品牌的直接竞争，目标客户群范围较广。

公司具备敏锐的市场观察能力，营销推广紧密围绕“运动快乐”的品牌理念，先后赞助“快乐家族”、“中国好声音”等成功节目，为“贵人鸟”品牌的推广起到了至关重要的作用。

公司的营销网络在二、三、四线城市运动鞋服市场具有明显的营销网络规模优势和布局优势。