经济延续下行趋势 宽松政策继续加码

实体经济总体呈现疲弱。实体经济继续呈现疲弱态势。发电量同比跌幅进一步加深，产能利用率持续走低，显示生产活动并不景气。需求面上周显示微弱复苏迹象，房地产销售单周同比增速有所回升，但能否延续有待继续观察。经济基本面总体疲弱。

决策层对房地产市场关注度提高，政策友好度将显著上升。去年下半年宽松的货币政策与限购限贷政策放松推动房地产市场在4季度获得短暂复苏。然而今年年初以来房地产销售持续下行，加大经济下行压力。在地方政府债务管控与工业品通货紧缩抑制基础设施和制造业投资背景下，房地产市场对经济企稳具有重要意义。近期决策层对房地产关注度显著上升，媒体报道住建部等部门被要求针对楼市出现的问题研究对策，做好政策储备，稳定房地产市场。首付比例降低、税收政策调整等或将于近期出台，有望对房地产市场形成支撑。

货币与财政政策将延续宽松。经济下行压力之下，货币政策将延续宽松态势。上周央行调低了逆回购利率，并续作到期的3500亿MLF，并将规模加大至5000亿元。李克强总理上周召开国务院常务会议，明确《政府工作报告》的部门责任和分工，确保完成全年经济社会发展主要目标任务。要求确保经济运行在合理区间，抓紧实施积极财政政策加大增效措施，加大定向调控力度。去年下半年以来偏紧的财政政策有望改观，通过加大中央财政支出等方式推动基础设施投资增速回升，实现稳增长目标。

一周宏观经济信息1.生产面下行压力加大，需求面显现弱企稳迹象，具体走势有待继续观察。上周生产面继续呈现弱势。6大发电集团耗煤量4周平均同比继续大幅下跌31.5%，产能利用率也延续下行趋势。上周需求面出现弱复苏迹象。虽然30城市房屋销售面积同比增速继续保持回落态势，4周平均同比下跌22.6%，但跌幅有所收窄，而上周单周同比上涨7.6%。近期房地产政策友好程度显著上升，首付比例调低以及税收调整政策可能相继出台，房地产走势需要继续观察。

2.食品价格在春节后持续环比下跌，通缩压力继续上升。商务部周度食品价格连续两周环比大幅下跌，而工业品价格同样延续下降趋势。

3.央行调低逆回购利率并加大MLF规模，引导短期利率下行。虽然央行在上周继续回笼250亿元流动性，但调低逆回购利率10bps,同时将到期的3500亿MLF扩大至5000亿元。释放央行维持宽松货币政策的意图，短期流动性偏紧状态有望缓解。

4.人民币借美元调整大幅升值。美联储偏鸽派表态下美元上周走遍，人民币借势显著升值。即期汇率结束2014年12月以来的弱势，强劲升值533个基点至6.2062，中间价累计升值92个基点至6.1496，即期汇率相对人民币贬值幅度收窄至0.91%。基本面不支持人民币继续大幅走强，但美元进入调整状态将降低资本流出压力，人民币或继续维持窄幅波动态势。

5.股指再度加速上扬，融资继续攀升。上周股指大涨7.2%，融资余额环比增长3.7%。股市热情高涨，新开户数创2013年以来次高值。然而资本市场过度加杠杆可能引发监管层注意，同时注册制实施等也可能加大股市回调风险。