国内木浆及废纸近期价格小幅波动

市场延续调整行情，轻工板块走势偏弱。本周，上证综指下跌2.47%，轻工制造指数下跌3.67%，跑输上证综指1.20%，在申万28个版块中排名第17。轻工制造板块细分行业涨跌幅由高到低分别为：家用轻工Ⅱ（-3.43%）、包装印刷Ⅱ（-3.64%）、造纸Ⅱ（-3.90%）。上周板块成交量下降364.88万手，周环比-10.76%。近两周轻工板块随大盘调整走弱，其中电子烟（-12.05%）、造纸（-7.06%）、定制（-6.38%）等细分板块由于前期涨幅较高，近两周出现较为明显的回调；文娱办公（+3.31%）及成品家具（-1.47%）表现相对较好。

【晨光文具】近两周上涨7.43%，涨幅居轻工板块前列。9月学汛期间公司通过推出新品促进销售增长，并持续优化产品结构，预计Q3传统业务或将逆袭。同时，学汛市场份额继续提升，再次验证公司在学生文具领域强大的壁垒。生活馆业务方面，手账、盲盒等产品的火爆体现了我国文创类消费具有广阔的空间，九木杂物社充分把握文创消费机遇，门店数量已超过200家，我们看好市场对九木重新定价带来的市值提升。

造纸包装：箱板瓦楞纸小幅提价，9月外废批文仅10万吨，重点关注

【中顺洁柔】。原材料方面，截至9月27日，木浆收于4196.5元/吨，废纸收于2041.44元/吨，均与月中基本持平。外废方面，9月外废核准额度低于预期，仅有10万吨。国内木浆及废纸近期价格小幅波动，涨价持续性较弱。考虑到木浆库存高位且外废配额收缩边际影响已经较小，预计原材料维持低位或跟随原纸价格波动小幅上调。原纸方面，文化纸价格平稳，箱板瓦楞纸价格略涨，但小厂跟随龙头纸企涨价的意愿不强。建议关注

【太阳纸业】。生活用纸方面，

【中顺洁柔】随终端调价预期调整后估值回归重新进入积极布局区间，Q3浆价持续低位，环比盈利能力或继续改善，长期逻辑不变。目前对应20年估值仅21x，建议重点关注。

家具：梦百合拟收购美国家具零售企业MorFurnitureForLess，敏华控股月涨幅达37%，建议持续关注。公司动态：1）梦百合拟收购美国家具零售企业MorFurnitureForLess80%-85%股权，标的公司估值约6840万美元（约合人民币4.8亿元）。MorFurnitureForLess在美国西海岸拥有门店50家，将有助于梦百合进一步拓展海外OBM业务。行业动态：

成品家具估值前期受到中美贸易摩擦担忧情绪压制较大，随着对中美经贸摩擦常态化的预期逐渐充分，板块近一月来持续修复，我们此前持续底部推荐的

【敏华控股】近一月涨幅达37.72%。公司越南工厂产能及利润率稳步提升，Q3业绩拐点已现，目前估值仅13x，仍具有较强的布局价值，建议重点关注。定制家具龙头回调较大，欧派家居（-7.67%）、索菲亚（-8.06%）、尚品宅配（-11.15%）估值趋于合理。短期看，定制家具仍将受制于地产周期及行业竞争加剧的压力，但中长期龙头在整装布局、零售管理等方面有望形成差异化竞争并穿越地产周期。长期建议关注渠道布局完善的定制航母

【欧派家居】、技术实力较强，整装云赋能家装小B的

【尚品宅配】以及19PE仅16x，估值优势明显的机构：长城证券 研究员：张潇