2018年精细化工行业利润水平的变动趋势及变动原因分析

在全球范围内，以石油及其馏分为原料生产纯苯是最主流的工艺，因此，国内纯苯 价格与原油价格相关度非常高。2014 年，随着国际原油价格的持续下跌，国内纯苯价 格迅速下挫，从最高点约9,900 元/吨跌至约4,600 元/吨，跌幅接近50%。经过2015 年 的震荡，2016 年初纯苯价格开始伴随原油价格回调，至2016 年末价格已经回到约6,000 元/吨。2017 年一季度，纯苯下游需求的爆发与原油价格的稳定使得纯苯价格一度达到8,000 元/吨。随后，由于原油价格经历了下跌后回升的变化，在2017 年，纯苯价格曲 线呈现U 字型。过去三年，国内纯苯价格经历了大幅波动，且波动与国际原油价格的 变化基本同步。

焦化苯由于含杂质较多，与石油炼制苯相比价格上最多可以相差2,000-3,000 元/吨。 但是经过加氢精制的焦化苯，纯度大大提高，与石油苯在性能上基本没有差异，因此价 格上可以得到很大提高。在油价处于高位时，与以石油为原料生产的苯相比，加氢焦化 苯有着良好的利润空间和竞争能力。国内市场纯苯的定价权仍然由中石化主导，当中石 化下调纯苯挂牌价，焦化苯价格势必承压；在焦炭“去产能”的大背景下，粗苯供应量 会相应减少，成本也会升高，利润空间会受到较大的冲击。

改质沥青价格与产业链上煤炭、煤焦油价格的关系密切。我国煤炭资源丰富，但是 2012 年至2015 年煤炭产能和供应过剩，导致煤炭价格持续下跌。这期间煤焦油价格从 约2,500 元/吨跌至1,200 元/吨，改质沥青价格从约2,900 元/吨降至1,600 元/吨。2015 年底至2017 年初，随着国家“去产能”政策的推进以及基建、钢铁等行业的复苏，煤 炭价格在2016 年底达到阶段性高点；这期间，煤焦油价格回升至约1,800 元/吨，改质 沥青价格上升至约2,300 元/吨。由上述趋势可见，改质沥青价格和焦油原料价格与煤炭 价格走势基本吻合。

另一方面，与改质沥青相比，煤焦油价格对于煤炭价格更为敏感。煤炭价格下降时， 焦油价格比改质沥青价格降幅更大，改质沥青利润率增加；煤炭价格上升时，焦油价格 比改质沥青价格涨幅更大，导致改质沥青成本升高，利润率降低。总体而言，由于改质 沥青和原料价格联动性强，未来改质沥青的价格以及利润水平将随煤炭价格持续波动。

我国 MTBE 消费量约有90%用于汽油添加剂，其价格走势同汽油的价格高度相关。 2014 年开始，MTBE 价格开始大幅下滑，主要原因是国内MTBE 在生产工艺、产能增 大、供给需求结构等方面发生了较大变化。但自2015 年下半年起，MTBE 的市场价格 都在一个比较稳定的区间内波动。至2018 年第四季度，受国际原油价格大幅下降的影 响，MTBE 价格明显下行。