开元仪器：煤质检测仪器设备龙头

询价结论：

预计公司2012-2014年EPS分别为1.19元，1.52元和1.89元，参考同行业可比公司，我们认为公司2012年合理估值为20-24倍，建议一级市场询价区间为23.89~28.67元。

主要依据：

煤质检测仪器设备龙头。公司是我国煤质检测领域专业煤质分析仪器设备制造厂商，包括煤质化验仪器、煤质采样设备和煤质制样设备等。

公司客户覆盖国电、华电、华能、中电投、大唐等大型电力集团和神华、中煤等大型煤炭集团。公司是中国仪器仪表行业协会常务理事长单位、中国节能协会理事单位、国家煤炭标准化技术委员会成员单位，参与起草国家和行业标准近二十项。

煤炭计量规范化、能源计量向能效管理发展趋势带来市场空间。机械化采样设备的需求超过7万台，市场空间超过400亿元；我国的1600余家火电企业按每家企业配置两台中子活化在线检测装置计，市场容量即超过160亿元。募投项目投产后将形成300台/年自动化机械采样装置及150套/年全自动采制样打包喷码系统和36台/年煤质在线中子活化分析装置产能，达产后新增年收入40500万元，净利润5426万元。

采、制、化设备领域有较高市场占有率。公司在煤质化验仪器的主要细分领域中，市场占有率均位居行业首位，其中量热仪系列市场占有率达到35.27%，工业分析仪系列达到33.20%，元素分析仪系列达到42.79%，灰熔融性测试仪系列达到38.49%。公司在煤质采样/制样设备领域中，市场占有率分别为16.44%，13.30%，均居行业第三位。

募投项目扩大产能。公司本次发行1500万股，占发行后总股本的25%，将募投2.20亿元用于两个项目的建设，分别为自动化机械采样装置升级扩能项目、中子活化在线检测分析装置产业化项目及研发中心建设项目。

风险提示：煤炭计量规范化、能效管理需求增长趋势缓慢。