石煤装备：锚杆支护机具的骨干生产厂家

投资要点公司主营业务是支护机具、安全钻机、掘进设备和运输机械等煤炭机械的研制、销售及服务。其中支护机具是主导产品。公司生产的支护机具包括锚杆钻机、锚杆钻车和配套机具，可为煤矿锚杆支护施工提供成套设备和服务。公司是锚杆支护机具的骨干生产厂家，市场份额占全国的30%以上。

煤炭产量增长+机械化程度提高+现有设备的改造需求”成为煤炭机械的主要推动力，“十二五”空间超五千亿。到2015年，煤炭产量将达33亿吨以上，2011-2015年煤炭行业新建煤矿投资总额为3570亿元，新增煤炭产需要的煤炭机械设备投资约为1249亿元。另外，根据《煤炭工业发展“十二五”规划（征求意见稿）》，全国煤矿采煤机械化程度达到75%以上。同时，现有煤炭机械设备逐渐老化，部分设备超期服役。未来几年，我国煤炭机械更新改造的需求也会保持快速增长。将以上三种需求加总，根据中国煤炭机械工业协会预测，2011-2015年煤炭机械的总需求为5147亿元，CAGR为16.5%。

2015年煤矿锚杆支护机具市场容量约12亿。锚杆支护技术是目前最适合煤巷的支护方式，在我国的矿井中广泛应用。根据《中国煤炭工业协会煤矿支护专业委员会2010年度工作报告》，“十一五”期间，我国煤矿巷道平均总进尺约1,500万米/年，其中煤巷总进尺约占84%，岩巷总进尺约占16%。目前国有重点煤矿的煤巷锚杆支护率已经达到85%以上。根据测算，煤矿锚杆支护机具市场容量2010年约为5亿元，2012年预计达到7亿元，2015年预计达到12亿元。

预计公司12、13、14年完全摊薄EPS为0.45元、0.57元和0.72元，给予12年12-15倍市盈率，合理估值为5.40-6.75元，对应13年8.4-10.6倍PE。考虑到公司网下认购倍数4倍不到，发行价较公司估值高，建议不参与申购。