隆鑫通用：世界领先的通用机械制造企业

投资要点:产品战略转型出口产能转移二十载努力铸就国内摩托车和国际通机的领先地位公司创建于1993年，经过近二十年的快速成长，目前拥有业界最为完整的通用动力产品和系统匹配解决方案，公司主要产品包括摩托车、摩托车发动机、通用汽油机以及各类终端产品。

在所从事的摩托车、摩托车发动机、通用动力机械产品三大领域内，2011年国内市占率分别为6.8%、8.3%和2.85%，产销量分别居国内第二、第三和全球第三，是国内摩托车和国际通机的领先企业。

产品战略转型，通用机械产品需求增长迅速公司的成长史经历三个阶段，期间成功实现了由摩托车向通机业务的产品转型和由贴牌生产向品牌培育的战略转型。

摩托车是公司传统优势业务，已经连续6年行业出口第一。

通用动力机械行业受益于发达国家产能转移和国内农业机械化、补贴政策，市场空间较为广阔；隆鑫的通机业务年均复合增长达30%，目前该业务营收占比已达18%，未来看占比提升。

发展中国家出口是未来增长点，品牌和创新提供发展动力目前国内摩托车市场较为饱和，而发展中国家摩托车需求依然旺盛，我们预计出口将保持15%以上的年均符合增长速度，随着其消费水平的提升和对农机、园林机械等通机需求的跟进，发展中国家出口是公司未来重要增长点。

经验来看，摩托车向舒适时尚以及大排量方向发展是必然，欧美趋于严格的准入标准催生通机市场的低碳需求，隆鑫对于品牌的大力培育和持续的创新投入将为企业提供充足的发展动力。

募投项目助力缓解产能瓶颈，打造一体化产业链目前公司各类产品产能利用率均高于100%，产能瓶颈问题突出。募投项目达产后，公司在部分通机、专用发动机以及摩托车产品的产能将分别大幅提升200%、80%和120%，产能瓶颈消除，公司也将在新建产能达产后迎来业绩稳定增长。

从国际成熟通机生产企业来看，谋求产业链向下游终端产品延伸是通机行业未来的重要发展方向。隆鑫致力于提升通机与发动机动力集成能力、扩展动力终端产品，打造一体化产业链的发展思路清晰。

盈利预测与投资建议我们预计2012-2014年EPS分别为0.63元、0.73元、0.84元，参照同行业可比公司宗申动力2012年平均估值14.47倍，我们给予隆鑫通用2012年业绩14-15倍的市盈率估价，上市合理定价在每股8.82-9.45元之间。