麦迪电气：环氧绝缘件业规模最大、技术领先的制造商

二、投资要点：

（一）公司是环氧绝缘件业规模最大、技术领先的制造商。公司自成立以来一直致力于输配电设备核心部件——环氧绝缘件的研发、生产和销售。目前，麦克奥迪具有年产115万件环氧绝缘件的生产能力；产品应用范围涵盖了10kV～550kV中低压、高压、超高压等多个电压等级并具备特高压等级产品的生产技术；产品种类丰富，包括三相或单相绝缘子、绝缘台、绝缘筒、绝缘杆、密封端子、固封极柱、套管、支柱绝缘子以及磁悬浮和电气化铁路用绝缘器件。公司是国家重点高新技术企业，以自主研发为基础形成了一系列专利和非专利技术，并参与了多项产品国家标准的制定。

（二）行业受益于电网建设和铁路电气化建设。环氧绝缘件因具有易加工、机械强度高、电气性能好等特性，而广泛用于各类输配电设备，其行业发展主要依赖于电网改造以及铁路电气化建设。“十二五”期间我国电网投资预计2.55万亿元，较“十一五”增长70%，尤其是特高压、配网建设和电网智能化将成为行业需求的亮点；依据铁道部规划，到2015年年底电气化率达到60%，存在2.7万公里的铁路电气化空间，这也将带来环氧绝缘件的需求提升。

（三）公司技术优势突出，客户群优质。公司研究团队国际高端研究人才云集，目前已拥有6项专利技术及多项关键生产环节的非专利技术或技术诀窍，具有国内外领先的装备水平。公司已树立起高技术、高品质的市场形象，产品定位也选择了竞争程度相对缓和的中高端市场。其客户群主要为ABB、施耐德、西门子、库柏、伊顿、三菱、东芝等国内外知名输配电设备厂商，优质客户群的稳定需求保证了公司的业绩，未来新产品及新客户的开发则是公司的增长途径。

（四）募集项目前景。公司近年设备利用率已达到饱和状态，本次发行募集资金将主要投向于环氧绝缘制品扩产项目，以及高压开关绝缘拉杆项目以及金属件加工配套项目。产能的扩张、新产品的拓展以及产业链向上游的延伸，将提升公司竞争力。

三、风险因素：

1．客户过于集中；2．电力行业政策风险；3.原材料紫铜、铝件、环氧树脂和固化剂等价格波动风险。

四、盈利预测：

预计公司2012-2014年每股收益为0.60元、0.64元、0.70元。

五、投资策略：

公司新增产能达产后对于业绩的影响，将于今年逐步体现。参考同行业估值水平，我们给予公司2012年20-25倍PE，对应的价格区间为：12元-15元。