一拖股份：农业拖拉机行业产销第一股

公司是我国规模最大、技术最先进、综合实力最强的拖拉机生产企业之一，主导产品包括大、中、小系列轮式拖拉机和履带式拖拉机，柴油机及拖拉机其他配件，叉车和矿用卡车等。公司代表国内拖拉机技术的最高水平，持有并使用的“东方红”品牌是国内最知名农业机械商标。

拖拉机制造业的产值将持续上升。根据中国农业机械工业协会数据，2010年拖拉机制造业工业总产值为405亿元，占同期农业机械制造业工业总产值14.27%。近年来，拖拉机行业产值持续上升，从2006年的261亿元增长到2010的405亿元，复合增长率为11.61%。近年来，大中马力轮式拖拉机已成为引领我国农业机械化潮流的农机产品。随着“跨区作业”、“农机合作社”等多种模式的逐步普及，市场对大功率农机产品的需求迅速攀升。

我国农业机械化与泰国相比仍大有可为：如果我国在未来10年期间农业机械化需要达到泰国目前的水平的话，按照需要达到575台/每100平方千米可耕地面积的拖拉机保有量水平来计算，我国按257.32台/每100平方千米可耕地面积为基数，仍需要在未来10年内我国中大型拖拉机将仍旧需要维持在8.73%的复合年均增长的水平。如果我国在未来5年期间农业机械化需要达到泰国目前的水平的话，我国中大型拖拉机保有量将仍旧需要维持在17.45%的复合年均增长的水平。根据以上推算，我国未来5年内大中型拖拉机新增需求(剔除掉更新换代的拖拉机需求)将维持在8.73%-17.45%的水平，预计2012年具体年均需求数量为27.34万台至54.81万台。

投资建议：预计公司2012-2014年收入为454.43亿、513.63亿和646.4亿元，增速为16.08%、13.39%、12.04%；EPS为元，净利润增速10.62%、13.02%、25.86%。建议的询价价格为5.52元-6.58元，对应2011、2012年市盈率分别为13.38-15.95倍和12.1-14.42倍。