南大光电：国内唯一MO源产业化企业

询价结论：

我们预计公司12-14年每股收益为3.35元、4.22元和5.11元。对应12年合理市盈率在19~24倍左右，建议询价区间为63.65~80.4元。

主要依据：

1、公司主要从事光电新材料MO源（高纯金属有机源）的研发、生产和销售，是全球主要的MO源生产商。2010年公司在国内市场份额在60%以上，全球市场份额约15%。MO源是制造LED、新一代太阳能电池、相变存储器、半导体激光器、射频集成电路芯片等的核心原材料之一，目前90%以上的MO源都被用来生产LED外延片。

公司与Dow、SAFCHitech和AkzoNobel是国际上少数几个能实现MO源量产的生产厂商。

2、公司技术优势明显，拥有自主知识产权的独特生产技术、工艺和设备。MO源产业化尚未出现国内常见的投资一哄而上的现象，主要是由于MO源在研发、客户、人才等方面存在较高的壁垒。公司采用的MO源生产法具有安全、便宜、合成效率高等特点；同时公司自主设计生产线，摆脱了对国外先进设备的依赖并形成了系统性的工艺方式。此外，公司具有突出的成本优势，无论是生产方法、原材料供应还是人力成本方面，公司都占得先机。

3、公司地处LED产业链集中地，贴近下游客户。东亚地区的LED产业规模接近全球的70%以上，而中国更有望成为世界级的LED产业基地。相比竞争对手，公司在客户关系维系和把握市场动向上更有优势。多年来，公司的高端客户群不断壮大，包括Osram，ToyodaGosei，晶元光电、首尔半导体、LG、三安光电、士兰微、华灿光电等一批国内外优秀的客户。

4、近年来MO源市场需求的提升主要得益于LED行业的成长。随着LED在通用照明领域的启用，MO源的需求将出现新一轮爆发式的增长。预计全球MO源需求量将从2009年的12.4吨增长到2015年的116.7吨，年复合增长率高达45.3%。

5、公司此次发行A股1257万股，募集资金用于高纯金属有机化合物产业化以及研发中心技术改造项目。募投项目的实施将扩大公司产能，抢得市场先机；同时提高公司的总体生产效率，降低单位产品生产成本及管理成本。而研发中心的建设将有利于公司储备新产品和新技术，对公司长期发展具有深远战略意义。

风险提示：毛利率下降的风险；股权结构分散，无实际控制人的风险。