鼓励外资引入发挥市场作用 货币政策促进资金流动有限

投资要点：

一周宏观视角：

发改委、商务部近日公布《外商投资产业指导目录（2015年修订）》。《目录》将于2015年4月10日起施行。本次目录修订主要的政策导向包括：（1）放宽外资准入。

进一步放开一般制造业，取消钢铁、乙烯、造纸、起重机械、输变电设备、名优白酒等股比要求。（2）引导外资投向。鼓励外商投资现代农业、高新技术、先进制造、节能环保、新能源等领域。鼓励外商投资研发环节，推动引资、引技、引智有机结合。

（3）完善政策体系，从注重外资准入管理向市场调节和行业监管转变。

周二（3月17日），央行进行了200亿元7天期逆回购操作，中标利率3.65%；有消息称央行当日增量续作MLF近5000亿元；另外，当日央行进行了300亿元的国库现金定存招标，期限为9个月。周四（3月19日），央行进行了150亿元7天期逆回购操作，中标利率3.65%。本周有600亿元逆回购到期，约3500亿元MLF到期及600亿元3个月期国库现金定存到期。

核心政策看法：

鼓励更多外资引入发挥市场作用。此次修订目录大幅减少了对于外商投资的限制，限制类条目减少41调，开放力度为历次修订中最大的一次。通过鼓励外商投资现代农业、高新技术、先进制造等领域，能够有效鼓励外资在研发环节投资，推动引资、引技和引智的有机结合，从而通过外商投资引领产业内部科技水平的提升。而转变外资的管理方式，又能充分发挥市场在资源配臵中的作用，整合现有资源，实现产业升级，削减过剩产能。对于如钢铁这样的产能过剩的行业来说，修订后有利于吸引外资对国内钢铁企业进行重组，加快行业结构调整和产品升级规划，也有利于我国钢铁行业加快融入全球市场，提升我国钢铁企业的整体竞争力。

货币政策组合对流动性改善有限。本周央行逆回购连续4周实现净回笼，并意图通过下调逆回购利率影响市场资金利率走势；本周600亿元国库现金定存到期，虽然央行及时进行了续作，但是对冲后银行体系流动性仍被抽离300亿元；另外，央行增量续作MLF近5000亿元，旨在为经济增长注入流动性支持。上周结束的两会中，李克强总理提到，在经济新常态下，会采用定向调控的方式，保持经济在合理区间运行，现阶段“工具箱”仍有使用的空间。本周央行即采用了逆回购、MLF等多种方式，降低资金价格，引导货币信贷和社会融资稳定增长。但是数据表明，17日银行间市场质押式回购利率走势平稳，没有明显回落；加权平均隔夜利率微升0.69个基点。显示市场资金面仍未达到宽裕的程度，回购利率下调对货币市场的实际引导效用较为有限。在外汇流动由入转出的情况下，MLF将在一定程度上可发挥补充基础货币的作用，但仍期待政策上进行量价配合，通过如降准等方式进一步增加流动性。