卫星导航产业设备、系统工程和运维服务盈利状况良好分析

    电子产品一般存在产业链上游利润高于下游的规律，但这个规律在卫星导航行业，特别是高精度卫星导航细分市场上并不适用。由于高精度定位算法技术壁垒较高，而且特定行业应用往往需要多种传感技术融合才能满足需求，因此在高精度卫星导航的细分市场，除上游芯片/板卡之外，中下游的设备制造、系统工程和运维服务等环节都享有较高毛利率，利润丰厚。
    根据高精度卫星导航的行业数据我们可以大致估算出设备制造环节的总利润约为芯片/板卡制造环节的2.5倍（我们按芯片/板卡占设备原材料成本比重50%、原材料占主营成本90%、设备毛利率40%、设备净利润20%，芯片/板卡净利润30%进行估算）。

高精度卫星导航产业链不遵循微笑曲线，产业链各环节毛利率比较

    以国外企业如Sirf、Trimble、Novatel等公司的发展历程来看，只有具有核心技术的卫星导航企业才能生存下来。我们认为导航芯片/板卡、卫星定位算法、行业应用解决方案和多种传感技术融合是卫星导航行业的核心竞争力。由于定位算法、多技术融合和行业应用解决方案为少数厂商掌握，行业盈利能力一直保持较高水平。Trimble卫星导航行业的全球领先者，主要为行业应用专业用户和个人移动用户提供定位设备、整体解决方案和在线服务。除板卡外（收入占比不到7%），Trimble的产品线和中海达基本一致。2011年Trimble的营业收入已经超过16亿美元，1999年至2011年13年间Trimble的营业收入年均复合增长率为15%。由于行业技术门槛较高，十多年来Trimble在营收稳步增长的同时，毛利率长时间维持在50%左右。

Trimble 十年来毛利率一直保持在50%(右轴)，左轴为收入(百万美元)