经济企稳信号加强 改革牛小阳春

本报告导读：

维持2月底春节后开市提出的经济二季度企稳、股市小阳春判断，对低估值大盘蓝筹的第二波估值修复保持适当乐观。

摘要：

先行指标回升，经济企稳信号加强。近期财政基建支出、信贷、pmi、建筑业订单等先行指标回升。财政支出大幅增加，稳增长力度加大，预计3月份以后开始见效。1-2月，财政支出同比增长10.5%，中央增长21.4%，地方增长8.5%。交运、住房保障支出增长快，分别为52.5%、21.2%。上周主要城市地产销量增速略下滑，春节后主要城市的房地产销量反弹仅延续了两周，说明市场的疲软。信贷全线回升，2月人民币贷款增加1.02万亿元，高于市场预期7700亿元，同比多增3768亿元。2月汇丰和中采PMI指数均回升。

物价企稳反弹。截止目前3月统计局食品价格环比与上月持平，农业部食品价格环比下跌1.7%；3月期货等价格加权环比下跌0.2%，商务部生产资料价格环比与上月持平。预计3月CPI为1.6%，其中食品环比为-1.0%，同比为3.0%，非食品环比为0.1%，同比为0.9%。

预计3月统计局PPI环比为0%，同比为-4.5%。

流动性充裕，利率下降。2月新增外汇占款422亿元。MLF续作5000亿。两融创1.3万亿新高。美联储议息会议低于预期，人民币贬值压力和中国国内资本流出压力缓解。上周央行进行了两次逆回购操作，投放货币350亿元，上周有600亿元逆回购到期，无正回购、央票到期，回笼货币600亿元，净回笼资金250亿元。但因流动性宽裕，货币利率回落。R007由此前一周的4.72%下降至4.22%。1年期央票交易利率为3.36%，较此前一周的3.38%小幅回落。

政策友好：监管层赞同改革牛，房市维稳。证监会肖钢主席赞同此轮牛市是改革牛，央行周小川行长认为股市通过融资支持了实体经济发展，不认为进入股市的资金是脱实向虚。地方债替换、注册制、国企等重大改革将落地提升风险偏好、降低无风险利率。支持改善性需求的稳房市政策可能出台。

市场：股市小阳春。经济基本面企稳信号加强，政策友好，流动性充裕，我们维持2月底春节后开市提出的经济二季度企稳、判断，对低估值大盘蓝筹的第二波估值修复保持适当乐观。这一轮牛市是从上到下的改革（主板牛市）和从下到上的转型（创业板牛市）共同驱动的。我们在2014年市场最低谷提出对熊市的最后一战。2015年2月以来预判小阳春和渡江之战（3478）。