莫尼塔：封印开启 9月首次加息概率高于6月

核心提示在此次FOMC会议之后，我们调整预期，认为9月首次加息的概率高于6月。主要变量在于两点：第一，联储强调了出口的钝化，这很大程度上因为联储对于强美元对经济的拖累更加重视；第二，联储下调了长期均衡失业率水平，这意味着对失业率下降的容忍度加大。近期天气对美国经济造成冲击，二季度料经济指标将强劲反弹，可能导致联储以及市场利率预期再上调。因此，美元在经历一番调整之后，预计将重归上涨趋势。

报告摘要前瞻指引：去除“耐心”+“并不意味着六月一定会加息”：完全符合我们的预期下调经济预测，下调2015年通胀预期，2016年稳定：联储经济和通胀预期的下调主要是因为强美元拖累出口，也压制进口价格和通胀。

大幅下调长期失业率预期，超预期的鸽派：联储将长期均衡失业率下调至5.0%~5.2%，这意味着可容忍失业率降至更低水平，当前5.5%的失业率离充分就业还有相当一段距离。

利率预期点阵下移，但加息节奏预期仍快于市场：从上次会议到本次会议，真正对美国经济造成拖累的是两个变量。一是美元上涨过快，二是严寒和降雪导致经济数据走弱。前者影响经济以及通胀的逻辑是持续性的，是联储此次下调利率预期的主要原因。后者的影响是暂时的，但会暂时在数据层面掩饰美国经济的强势。我们预期随着天气转暖，二季度经济将强劲反弹，可能导致联储及市场利率预期再上调。此外，即使在点阵图大幅下移之后，整体加息节奏仍比市场预期的快。随着加息周期开启，市场将逐渐将关注点转移到这一点。基于这两个原因，美元在经历一番调整之后，预计将重归上涨趋势。